天风证券（601162）股份有限公司唐婕,王小芃,张峰,郭建奇近期对凯立新材进行研究并发布了研究报告《22年保持高增多点开花，业务向多元化跨步前进》，本报告对凯立新材给出买入评级，认为其目标价位为98.30元，当前股价为73.63元，预期上涨幅度为33.51%。
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凯立新材(688269)
凯立新材发布2022年报，实现营收18.82亿元，同比+18.43%，归母净利润2.21亿元，同比+36.02%，毛利率17.97%，同比+1.86PCT；其中Q4实现营业收入5.83亿元，同比+59.16%，环比+28.71%，归母净利润0.46亿元，同比+26.49%，环比-1.94%。
收入利润持续高增，Q4单季度收入创新高，多应用、多业务多点开花
公司2022年收入和利润增长保持较高增速，其中Q4收入水平创历史新高，虽然受到新冠病毒蔓延等负面因素影响利润环比略有下滑，但仍保持快速增长区间。公司下游多个领域高增，PVC实现突破，多种模式多点开花。
按照应用拆分：1、精细化工领域保持高速增长态势，基本盘稳固：医药板块收入增长23.92%，农药板块增长18.63%，两个主要板块保持高速增长；2、PVC等基础化工快速增长贡献增量：PVC用金炭催化剂率先实现工业应用，致使多相催化剂销量增长195%。按照形态和业务模式拆分：1、均相催化剂销量下滑61.6%，而收入则增加32.1%，单价快速提升，高端化明显；多相催化剂销量增长195.3%，收入持平，PVC等基础化工领域明显放量；2、销售、加工多个业务模式均保持收入和毛利率的提升。
财务指标细节满满，存货和合同负债增长是未来成长的先行指标
2022年底存货余额增长1.60亿元，其中库存商品增加0.59亿元，周转材料增加0.72亿元，公司合同负债余额较2021年增长0.25亿元，因公司业务为订单销售模式，这部分存货和合同负债有望在未来转化为收入，为未来增长提供有效支撑。
多领域研发齐头并进，人员、专利、在研项目较快增长
凯立新材研发投入保持在较高水平：1、2022年产生研发费用5712万元，保持较高水平；2、新增技术人员20人，其中博士增加9人；3、2022年新增多个在研项目，其中不乏新能源、环保和基础化工多个领域的研发。定增项目瞄准基础化工、氢能多个领域，贵金属非贵均有布局公司2023年2月6日发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，募集资金不超过10.75亿元，用于PVC绿色合成用金基催化材料、高端功能催化材料产业化项目等多个项目，产能扩张幅度大，项目向着过去储备的多个在研产品方向扩张，对未来在这些领域的成长充满信心。
盈利预测：考虑资本开支折旧，我们微调2023-2024年归母净利润预期为3.22/4.00亿元(前值3.38/4.30亿元)，预计2025年归母净利润为4.69亿元，给予2023年40倍PE估值，目标价98.3元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业技术升级迭代的风险；贵金属价格波动及资金占用较高的风险；定增无法发出或项目进展不达预期风险；
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.41亿，根据现价换算的预测PE为28.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，凯立新材（688269）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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